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桂林旅游(000978):客运价格下降拖累业绩增速

时间:2020-03-27    机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  在2019 年客运价格下降、上半年桂林持续降雨的大背景下,公司收入实现逆势上扬。

  提质增效持续深入,期间费率创下新低。

  投资要点:

  维持目标价8.18 元,维持增持评级。2019年公司收入增长承压,公司提质增效降低期间费用率,以缓解业绩增长压力,受疫情影响,下调2020-2022 年EPS0.09(-0.19)/0.23(-0.07)/0.23 元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。

  维持目标价8.18 元,对应2021 年动态估值35.6xPE,维持增持评级。

  业绩简述:2019 年公司营收60615 万元,同比增长5.8%;归母净利润5502 万元,同比下降31.6%;扣非归母净利润4850 万元,同比下降35.3%;基本每股收益0.153 元,2018 年为0.223 元。符合预期。

  客运价格下降压低公司毛利率,公司提质增效,持续推动演艺项目。

  桂林旅游(000978)自2018 年10 月起下调客运价格,导致2019 年公司毛利率降为43.12%(-2.86pct)。公司一方面加大营销力度,深度挖掘游客二次消费场景以提升客单价。另一方面提质增效,降低管理费率。2019年成效显著,期间费用率36.95%,同比下降1.70pct,主要缘于管理费用率大幅下降2.09pct。公司持续推荐演艺项目的落地,将为公司带来新增利润增长点,提升游客游体验和游玩时长。

  坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。

  风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。