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桂林旅游:海航入股促资源整合,“旅游+”成转型升级新引擎

发布时间:2016-07-17    研究机构:民生证券

一、事件概述

近日,我们对桂林旅游(000978)进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。

二、分析与判断

经营业绩表现平稳,各景区维持良好运营

2015年公司实现营业收入5亿元人民币,受上年度公司转让福隆园地产项目影响,同比减少49.57%;净利润2989万元,同比减少27.4%。若扣除转让部分影响,本期营业收入同比增加5443万元,归属于上市公司股东的净利润同比增加5027万元。营业收入和利润增长稳健。作为公司主要收入来源,各景区维持良好运营状态,单个景区营收及净利润均保持两位数以上增速,2015年游客接待量同比增长4.7%。随着未来景区交通的持续完善,旅游景点客流将会相应提升,游客规范化的进入将为公司业绩提供一定的保障。

海航入股改善公司治理结构,资源整合助推公司做大做强

日前,海航入股事宜已经通过广西省政府审核,海航将通过桂林航空旅游集团有限公司持有公司16%股份,成为公司第二大股东。此次入股事宜从侧面帮助公司完成混合所有制改革,有利于改善公司法人治理结构,公司治理及运营机制将更加市场化,对公司发展具有正面带动作用;同时,海航的丰富资源将助推公司发展。我们认为,随着未来双方不断在资源领域上开展合作,公司做大做强整合省内资源的战略目标将得以实现。

当地旅游资源整合平台作用增强,未来资本运作空间提升

公司作为广西省内唯一旅游类上市公司,独占桂林山水优质资源。依托国资背景,公司享有资源垄断优势、区位优势及政策支持等优势。未来,公司将继续发挥省内旅游资源整合平台作用,对内进行资产业务整合,逐步剥离亏损景区项目;同时兼顾外延式扩张,提升公司利润和市值规模。我们认为,伴随海航入股事宜的落定,公司资本运作的序幕即将开启,再融资事宜将提上日程;海航多年资本运作经验,也将提升公司未来资本运作的空间。

开启跨界融合新模式,“旅游+”成转型升级新引擎

2015年以来,公司不断与大企业展开跨界融合。公司与北京荣宝斋“文旅联姻”,成功搭建“旅游+文化”高端平台桂林荣宝斋,迈出了“旅游+”的第一步;2015年9月,与宋城演艺在东盟博览会上成功签署合作协议,共同出资在阳朔县开发建设“漓江千古情”项目,“旅游+演艺”模式落地;同时,通过“旅游+互联网”方式为游客提供门票预订等服务,提升服务质量,扩大景区影响力。我们认为,在旅游业创新发展趋势下,公司以“旅游+”模式展开跨界融合,将为公司发展注入新的活力,提升整体竞争力。

三、投资建议与盈利预测

预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.15、0.19、0.21元/股,对应2016、17、18年PE分别为77X、60X、52X。给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示

1、公司经营情况不达预期;2、定增过会风险;3、新项目进展不及预期。

申请时请注明股票名称