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桂林旅游:海航入股获得批复,后续资源整合与资本运作有望提速

发布时间:2016-07-11    研究机构:东方证券

事件:公司7月8日发布公告,收到第一大股东桂林旅游(000978)发展总公司转来的广西壮族自治区政府《关于同意桂林旅游发展总公司以所持桂林旅游股份有限公司16%股份出资参股桂林航空旅游集团有限公司的批复》,其中作价出资每股价格以政府批准日(6月23日)前30个交易日每日加权平均算术平均值计算(约10.36元/股)。完成股权变动后,桂林航空旅游集团有限公司(海航持股65%,其余三方持股35%)将持有桂林旅游16%的股份,桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有桂林旅游17.86%的股份。

核心观点

海航完成入股强化公司体制改善与外延扩张预期,资本运作窗口打开,进一步提升公司市值向上弹性。作为桂林市旅游业唯一上市公司平台,桂林市政府通过公司平台整合相关资产的战略方向明确,此次入股作为海航与地方政府合作的代表性项目,随着海航正式成为公司第二大股东,后续海航将逐步加大对上市公司的影响力以及资源的导入,公司也有望进一步引入市场化激励机制,经营层面放开思路,投资层面提升效率与回报率,加快整合区域优质资源。

公司新董事长自上任以来,对内改善经营效率与盈利能力,对外积极谋求合作与扩张(与宋城合资漓江千古情、大幅增加漓江水上游览客位等举措),我们预计海航完成入股之后,今年现有资产中的亏损景区(丰鱼岩、资江丹霞)将加快盘活或剥离处理,进一步提升主业盈利水平,另一方面公司在年报中明确表达了再融资与做大市值的目标,由桂林当地丰富的旅游资源与深厚的文化积淀入手,国资、海航与管理层共同推动公司后续的资本运作同样值得期待。

随着桂林航空、公路、铁路的交通设施进一步完善(贵广高铁持续带动、桂林航空完成首航等),已初步形成了以桂林为中心的便捷立体交通枢纽新格局,预计交通改善为公司现有景区与酒店带来的正面效应有望在未来数年持续体现。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2016-2018年每股收益分别为0.13元、0.18元与0.24元的盈利预测,维持公司2016年9.5倍PS,对应市值57.49亿元,目标价15.97元,维持公司“买入”评级。

风险提示

游客人次增长、国企改革与资本运作进展低于预期等。

申请时请注明股票名称