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桂林旅游:混改引进海航正式落地,开启公司新机遇

发布时间:2016-10-25    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司公告国务院国资委对桂林旅游(000978)发展总公司以所持本公司部分股份出资有关问题批复,控股股东桂林旅游发展总公司所持公司5761.6万股股份持有人变更为桂林航空旅游集团有限公司,变更完成后,公司总股本不变,桂林市国资委控制公司17.87%的股权,海航旅游集团通过桂林航空旅游公司控制上市公司16%的股权。

点评:

混改正式落地,有望引进海航市场化运作经验,后续资本运作和资源整合值得期待。凭借海航在旅游全产业链的布局,将为公司未来发展提供资金/人才/航空资源/经营经验和资本运作经验等方面支持;新设立的桂林航空旅游集团未来计划设立桂林航空公司/桂林旅游银行/桂林旅游发展基金/智慧旅游/在线旅游等四个方面业务的公司,将会为桂林国际旅游胜地建设注入新的动力,公司作为桂林地区唯一上市旅游企业也将显著受益。同时,公司做大做强的意愿强烈,此前在政府的支持下拟整合漓江旅游资源/阳朔部分旅游资源等优质旅游资源,此次混改正式落地后,公司后续资本运作和资源整合值得期待,同时也有望借鉴海航在资本运作方面的优势。

公司三季度快报显示业绩出现明显回升。公司前三季度实现归母净利4,900万元,同比增长约54.23%,业绩增长主要来自政府补助和投资收益(政府补贴600万元、贴息410万元、投资收益533万元),扣除这两部分影响,公司业绩同比增长约5%左右。公司政府补贴以及约189万投资收益全部来自上半年,扣除这部分影响,公司第三季度盈利增长约15%,已连续三年实现较高增长。

盈利预测及投资评级:公司景区将长期受益于桂林地区交通改善(机场扩建)和国际旅游度假胜建设带来增长红利,此次股权交易方案历经两年正式落地,公司的控股权和海航的合作正式梳理完毕,双方形成共赢,桂林地区优质景区资源整合的预期依然存在;同时,公司一方面积极盘活存量资产,一方面与宋城演艺合作漓江千古情带来新的增量,不排除与其他方合作投资合适项目,以及在15年报中重点强强抓资本运作,促外延扩张,盈利能力将逐步改善,预计16-18年EPS分别为0.19/0.24/0.30元,维持“增持”评级。

风险提示:公司景区区域竞争加剧;地区资源整合和政策力度低于预期;与海航合作低于预期。

申请时请注明股票名称