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桂林旅游15年报点评:经营逐步向好,做大做强目标强烈

发布时间:2016-03-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公告2015年实现营收5亿元,同比下降49.57%,净利2,989万元,同比下降27.48%,EPS约为0.08元,每10股派现0.5元(含税)。 点评:

公司业绩实则反转,下滑主要因福隆园项目影响。扣非福隆园项目转让影响,公司营收同比增长12%,净利润同比增加5,027.14万元。报告期内,受益于贵广高铁,公司景区共接待游客325.75万人次,同比增长12.46%;公司业绩反转主要来自银子岩和两江四湖景区其中,银子岩/漓江游船/两江四湖客流和净利分别同增15.47%/17.81%和23.32%/244.02%,同时漓江游船及酒店业务双双扭亏,分别实现净利润716.33万和285.11万。

新董事长入主以来,公司经营效率显著改善。公司毛利率同增增11.1pct,主要因福隆园项目影响,但其中景区、游船和酒店业务均出现明显改善;同时,管理/销售费用分别下降6.58%/4.43%,财务费用增长13.89%,主要由于天之泰商业综合体项目和罗山湖体育休闲运动项目停工后计提的资本化利息费用化。

桂林十三五期间将加快交通基础设施建设,构建连通中南西南便捷高效的综合交通运输体系。完成两江机场及航站楼扩建,按照2025年旅客吞吐量1200万人次目标设计(2014年游客吞吐量达到689.7万人次(+17.4%)),开展张家界-桂林-玉林-海口铁路,百色-桂林-永州-郴州-赣州铁路前期工作,交通改善将极大促进公司景区经营。

盈利预测及投资评级:公司景区将长期受益于桂林地区交通改善和国际旅游度假胜建设带来增长红利。旗下拥有多项优质资产,新管理层上任后公司经营效率明显提升,桂林地区优质景区资源整合的预期依然存在;同时,公司经营思路打开,与与荣宝斋合作拍卖,与宋城演艺合作漓江千古情值得期待,后续不排除与其他方合作投资合适项目。此外,公司年报中提出积极寻找有较好投资回报的项目,充分利用资本市场筹集发展资金,提升公司市值。预计16-18年EPS分别为0.13/0.19/0.27元,维持“增持”评级。

风险提示:公司景区区域竞争加剧;地区资源整合和政策力度低于预期;旅游产业系统性风险。

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