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桂林旅游:主业表现靓丽,期待整合进程

发布时间:2016-03-31    研究机构:华泰证券

2015年公司业绩符合预期:营业收入5.00亿元,同比下降49.57%;归属于公司股东的净利润2988.80万元,同比下降27.48%。剔除去年同期转让福隆园地产的影响,本期营业收入同比增长12.36%,净利润增加5027.14万元,主要来自游客人次增长带动各业务条线表现靓丽。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。

客流增长带动各业务条线快速增长,费用控制能力提升。

2015年银子岩景区接待游客146.88万人次,同比增15.47%,收入6910.61万元,同比增14.73%,净利润4247万元,同比增长23.32%;漓江游船客运接待游客64.28万人次,同比增长17.81%,收入1.02亿元,同比增长19.61%,净利润716.33万元,扭亏973.68万元;两江四湖接待游客113.77万人次,同比增长13.71%,收入1.05亿元,同比增长17.96%,净利润1169.05万元,同比增长244.02%;漓江大瀑布饭店接待游客30.19万人次,同比增长34.82%,营业收入1.02亿元,同比增长14.33%,净利润285.11万元,扭亏1443.23万元。

报告期公司费用控制能力显著提升:销售费用同比下降6.58%;管理费用同比下降4.43%;财务费用受天之泰商业综合体和罗山湖体育休闲运动项目资本化利息费用化影响同比增长13.89%。

银子岩提价带来业绩弹性,关注资源整合进程。

银子岩景区于2015年底开始门票价格从65元/人次调至84元/人次,景区2015年有效票价率为72.38%,按照游客数增长10%、70-75%的有效票价率估算,提价后银子岩景区净利润为6104-6539万元,业绩弹性为24.98%-33.90%。公司的资源整合平台定位明确,广西地区旅游资源丰富,海航入股后,未来公司主导区域旅游资源整合可以期待。报告期还投资设立荣宝斋拍卖公司,与宋城演艺共同投资设立桂林漓江千古情,预计16年完成主要建设工作。

投资建议。

公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,预测16/17/18年基本EPS分别为0.13/0.14/0.15元,对应PE分别为93.34/85.43/77.90倍,维持增持评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;客流不达预期风险;经济周期影响的风险

申请时请注明股票名称