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桂林旅游公司公告点评:海航入股(二股东)取得关键进展

发布时间:2016-03-07    研究机构:海通证券

海航旅业与桂林三家国企(桂旅总公司、临桂城投、桂林经投)合资成立桂林航旅集团,海航现金出资持股65%,桂林三国企合计持股35%,其中,桂旅总公司以桂林旅游(000978)(000978)16%股权出资(市值按广西政府批准前30个交易日均价计算)。

海航成为公司第二大股东,承诺不单方面谋求实际控制人地位。方案实施后,桂旅总公司持有桂林旅游(000978)17.86%股权,海航持16%(第2大股东)。

海航承诺:不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为公司第一大股东或实际控制人。

该方案与此前方案的区别:海航通过桂林航旅集团入股桂林旅游(000978)的方案,2014年6月便提出来了;本次方案与上次的区别:之前方案,海航持股18%,是第一大股东;之前方案,市值作价,每股6元。

逐渐恢复活力。2014年底,新董事长上任,开启了内部的改革和冗余资产的处置,公司逐渐恢复活力。

旅游主业盈利改善明显。在高铁通车和剥离冗余资产的带动下,2015年业绩显著改善,净利约2900万元,旅游主业的净利比2014年增加5751万元。

海航成为公司的第二大股东,中长期看,对于公司体制改善有积极的作用。

弹性较大,维持买入评级,目标价16元。虽然从市盈率角度看,公司估值不便宜;但市值较小(41亿),且兼具国企改革和地方政府整合旅游资源的预期,弹性较大。我们预计2016-17年桂林旅游权益利润分别为6240、9050万元。业绩拐点/体制拐点均较为确定,给予买入评级,按4倍PB(2015年末E)(旅游板块整体4倍),对应目标价16元。

风险提示:海航与现有团队需要磨合,市盈率较高,突发事件及经济大幅波动对旅游业的影响。

申请时请注明股票名称