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桂林旅游:海航入股,关注资源整合进程

发布时间:2016-03-06    研究机构:华泰证券

投资要点:

1)海航旅游、桂林旅游(000978)发展、临桂新区城市建设投资、桂林经济建设拟合资成立桂林航旅,致力于打造专业化的大型航空旅游企业,服务于桂林地区旅游业、航空物流业发展。海航旅游持股65%,桂林旅游发展以16%上市公司股份认缴。股权变动完成后,桂林航旅为上市公司第一大股东持股16%,桂林旅游发展总公司合计持股17.86%。2)海航旅游承诺不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。

高铁开通带动客流增长,银子岩提价增加业绩弹性。1)贵广高铁于2014年底通车,主要客源地珠三角(约占1/3)至桂林行程大幅缩短,带动客流高速增长,公司下属景区、游船客运、酒店业务均表现靓丽。2015年前三季度在客流带动下,营业收入同比增加约4700万元,同比增长13.99%。2)公司主要景区银子岩提价获批,有望促进业绩增长。2015年6月12日公司收到桂林市物价局批复,同意银子岩景区门票价格从65元/人次调至84元/人次,本次调整后的门票价格为银子岩景区的最高限价,约从2015年底开始执行,预计对公司业绩有一定增厚。

资源整合平台定位明确,对外投资加速。1)虽然公司2015年4月终止筹划非公开发行事项,但从公布事项(整合漓江、阳朔旅游资源项目、控股桂林龙脊旅游有限公司)可看出,公司的资源整合平台定位明确。广西地区旅游资源丰富,海航入股后,未来公司主导区域旅游资源整合可以期待。2)公司与宋城演艺共同投资设立桂林漓江千古情,上市公司持股30%,后续将以此比例为基础进行利益分配。预计16年完成主要建设工作,未来有望为公司贡献丰厚利润。同时将设立核心骨干员工持股平台,通过增资或股权转让方式确保双方各自持股平台的持股比例分别达到目标公司的10%,以激发和提高员工的积极性和创造性。

投资建议公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,新的领导班子表现出较强的策划能力和执行能力。15年公司各条线业务盈利能力明显提升,预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.14/0.20/0.21元,对应PE为81.50/57.05/54.33倍,维持增持评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。

申请时请注明股票名称