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桂林旅游2015年中报点评:淡季不淡,外延式扩张和提价是未来增长亮点

发布时间:2015-09-01    研究机构:兴业证券

投资要点

公司公告2015H1实现营收2.19亿元,同比增长15.80%,归母净利亏损348.72万元,同比减亏2,779.41万元,幅度达89.52%,每股EPS约-0.01元/股。

点评:

营收增长来自客流大幅增加。贵广高铁去年年底通车后,客流大幅增长。报告期内,公司共接待游客365.56万人次(+7.21%),其中,景区(银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、天门山景区、资江丹霞景区)138.24万人次(+18.72%),Q1大增25.78%;漓江游船26.29万人次(+19.28%);旅游汽车39.95万人次(+22.73%);桂林漓江大瀑布13.52万人次(+49.06%)。

优质景区经营稳健,酒店和客运业务逐步好转。银子岩和两江四湖等优质景区在客流增长下营收净利保持快速增长,尤其是两江四湖净利大幅上升921万元,其他景区中贺州/龙胜温泉表现同比扭亏或大幅增长,紫江丹江和丰鱼岩盈利尚待时间;受客流增长和油价下跌等因素影响,酒店和客运业务营收同比大幅增长,经营逐步好转。

毛利率提升、费用率下降及投资收益增长助推公司大幅减亏。报告期内,毛利率同比大幅增加9.07pct,其中景区/酒店/漓江游船分别同比增加11.36/6.68/12.07pct;费用率方面,整体下降5.08pct,主要来自管理费用率下降6.4pct。报告期内亏损为近三年新低,其中来自投资收益同比增加692万元。

盈利预测及投资评级:公司景区将长期受益于交通改善带来的游客增长。旗下拥有多项优质资产,从上半年业绩来看新管理层上任后公司经营效率明显提升,随着海航入主在即,桂林国际旅游胜地建设稳步推进(政策利好+地区战略地位提升),以及后续桂林地区优质景区资源整合的预期,我们看好公司作为广西唯一一家旅游类上市公司长期发展前景。此外,6月公告银子岩门票提价一方面增厚公司业绩,同时也为其他景区提价打开空间,预计15-17年EPS分别为0.13/0.19/0.24元,维持“增持”评级。

风险提示:1)公司景区区域竞争加剧;2)瘟疫、极端天气等对旅游行业影响;3)旅游产业系统性风险。

申请时请注明股票名称