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桂林旅游:业绩反转无疑,期待变革和政策红利

发布时间:2015-06-11    研究机构:海通证券

投资要点:

高铁区域枢纽,旅游业直接受益。湘桂铁路(2013年底通车)贵广高铁(2014年底通车)在桂林交汇,高铁区域枢纽地位正在形成;桂林的通达性将大幅提升(珠三角3小时、湘鄂赣3-5小时、长三角7-9小时),旅游业最直接受益。

业绩反转无疑。游客增长带动收入增长,冗余资产处臵盘活现金流,堵住亏损,从2014Q4起,季度收入和利润均同比明显改善。

体制正改善。(1)2014年11月,公司更换董事长,12月份公司便剥离福隆园地产项目,因此,有理由对新董事长有所期待;(2)2014年6月,大股东拟以公司股份出资,与海航合资成立公司,海航间接成为公司大股东,该方案待相关部门批复,若能成,相信对公司体制也有不小的改善。

资产整合可以预期。种种迹象表明,地方政府有意将公司打造成投融资平台, 资产整合可期;此外,海航也有庞大的旅游资产。

区域特殊政策也值得期待。(1)云南、广西作为通往东盟的门户,区位优势独特;桂林作为中国-东盟的门户城市之一,在文化旅游交往方面地位独特, 因此,区域特殊政策值得期待。(2)2012年11月发改委批复的《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》明确提出:鼓励发展体育赛事,稳步发展竞猜型体育彩票。(3)福建平潭岛,依托自贸区优势,已启动赛马产业,为桂林打了前哨。

建议“买入”,目标价30元。业绩反转确立,基本面无利空;海航若成功入股,或将给公司体制带来巨变,我们乐见其成;桂林发展体育赛事、赛马运动、彩票,有着政策和区位上的优势,潜在空间大。目前旅游板块整体PB7.4倍,体育板块市值鲜有小于100亿,海航旗下公司市值均200亿以上(剔除停牌);我们给予 PB7.5倍(2015Q1),目标价30元,对应总市值108亿元,重申买入评级。

风险提示:海航入主存不确定性;海航与市政府是否思路一致;资产剥离整合进程存不确定性;短期PE 较高;失业率大幅攀升或突发事件,影响旅游需求。

申请时请注明股票名称