桂林旅游(000978.CN)

桂林旅游2015年一季报点评:高铁效应发挥作用,公司经营效率提升

时间:15-05-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公告2015年一季度营收9715万元(+18.57%),归母净利-1358万元,同比减亏1346万元。

点评:

贵广高铁开通后,公司景区接待量快速增长。公司景区共接待游客57.28万人次,同比增长25.78%,是本期营收快速增长的直接原因;同时,毛利率大幅上升8.81pct,管理/销售费用率分别下滑8.34/0.94pct,使得公司亏损大幅收窄。

控股股东易主稳步推进,新管理层或带来新变化。目前,桂林航空旅游集团有限公司已注册设立,海航持股比例为65%,公司控股股东以公司股权资产出资参股还需国资委批准,控股股东易主海航后,新管理层有望在经营效率、员工激励方面取得突破。

桂林地区优质景区资源整合值得期待。虽然公司此次整合合漓江、阳朔部分旅游资源以及控股桂林龙脊旅游未能成功实施,但随着桂林国际旅游胜地建设逐步深入,以及本次重组还是在市政府的主动推动下进行的,我们认为桂林地区优质景区资源整合不会就此落幕,公司作为地区唯一旅游类上市公司,依然会是资源整合最好的平台。

盈利预测及投资评级:去年年底贵广高铁开通后,15年Q1公司景区游客接待量同比大幅增长,高铁效应发挥显著作用,公司目前市值48亿,PB仅3.29倍,旗下拥有多项优质资产,新管理层上任有望改善公司治理结构,以及后续桂林地区优质景区资源整合的预期,考虑转让福隆园项目对公司的影响,我们预计公司15-17年每股收益分别为0.12/0.16/0.21/元,维持“增持”评级。

风险提示:1)公司景区区域竞争加剧;2)瘟疫、极端天气等对旅游行业影响;3)旅游产业系统性风险。