桂林旅游(000978.CN)

桂林旅游2014年中报点评:业绩低于预期,大股东易帜带来中长期想象空间

时间:14-08-28 00:00    来源:东北证券

2014年上半年,公司共实现营业收入18,902.37 万元,同比下降1.62%;实现归属于母公司股东的净利润-3,328.13 万元,同比下降58.69%。实现每股收益-0.09 元,业绩低于预期。原因在于:1)漓江大瀑布饭店(五星级酒店)尽管接待量同比增长17.50%,但因平均房价下滑致营业收入同比减少752 万元。2)公司参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司、桂林新奥燃气有限公司获得的投资收益同比减少154 万元。3)本期营业外收入同比减少715 万元。

公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、丹霞温泉景区)共接待游客116.44 万人次,同比增长6.44%;公司漓江游船客运业务共接待游客22.04 万人次,同比增长2.20%;桂林旅游(000978)汽车运输有限责任公司共接待游客32.55 万人次,同比增长10.01%;桂林漓江大瀑布饭店共接待游客9.07 万人次,同比增长17.50%。公司景区营收同比增长5.12%;漓江大瀑布饭店营收同比下降16.09%;漓江旅游客运营收同比增长3.06%。

公司未来看点:1)桂林国际旅游胜地建设有利于桂林旅游业的发展。桂林市政府引进了一些大企业或大集团参与桂林国际旅游胜地建设,如万达集团、华润集团、海航集团等。公司将借此良好的发展契机加速景区资源的进一步整合,提高景区盈利能力。2)贵广高铁预计于2014 年底通车,非常有利于珠江三角洲的游客规模进出桂林。3)2014 年6 月18 日,《桂林航空旅游集团有限公司成立出资协议》的签署意味着公司大股东将由桂林旅游发展总公司变更为桂林航空旅游集团有限公司,完成非国有企业转身,海航集团间接控股桂林旅游18%股权,成为桂林旅游第一大股东。大股东易帜带来公司经营机制转变,资源整合存在预期,公司中长期想象空间由此打开。

盈利预测及投资策略:公司拥有丰富的旅游资源,大股东变更带来资源整合改善和公司经营效率好转的预期。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.02 元、0.09 元和0.16 元,公司目前股价7.06 元,对应动态PE353 倍、78倍和44 倍,上调评级至“增持”评级。

风险提示:宏观经济的下滑、区域旅游业的竞争加剧等。