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桂林旅游(000978)2021年半年报点评:中报符合预期 关注疫后复苏及整合

时间:21-08-31 00:00    来源:国信证券

2021 年中报业绩减亏4794 万元,与业绩预告基本一致上半年,公司营收1.38 亿元/+44%,恢复至19H1 的43%;归母业绩亏损6362 万元/减亏4794 万元;EPS -0.18 元/股,与业绩预告基本一致。Q2 公司收入增43%,扣非业绩减亏4672 万元。

景区客流恢复至19H1 的50%,各项目同比改善2021H1,疫情同比改善,桂林旅游(000978)市场逐渐复苏,公司景区共接待游客101 万/+296%,收入7122 万元/+220%(VS19H1 分别-50%/-43%):

其中银子岩接待游客62 万/+479%,收入2448 万元,净利润1251 万元/扭亏为盈(VS19H1 各-49%/-49%/-60%);两江四湖接待游客24万/+210%、收入2732 万(VS19H1 各-58%/-47%/),净利润-1292万/减亏1106 万。漓江游船接待游客15 万/+215%,收入2896 万(VS19H1 各-50%/-52%);大瀑布饭店接待游客6.50 万/+222%、收入2427 万(VS19H1 各-54%/-42%),净利润-780 万/减亏791 万。

此外投资收益同增1641 万。公司毛利率由负转正,提升60pct 至6%;期间费用率-30pct,其中管理/财务/销售费率各-20.85/-8.88/+0.29pct。

短期客流仍有压力,中线关注新项目成长及区域整合短期仍有散发疫情扰动,公司作为传统旅游目的地恢复尚有压力,预计暑期客流有所拖累,建议跟踪后续疫情及客流恢复。但公司积极应对:经营上,落地散客服务体系,大力挖掘游客二消;管理上,优化性质管理人员及开销,改善费用;项目上,推进《境SHOW》演艺项目,期末项目进度18%,未来有望成为公司盈利新增长点;资金上,公司非公开发行已获批,若顺利落地则有望缓解公司财务压力。中长线看,公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。

风险提示

宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。

建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及新项目,维持“增持”

下调21-23 年EPS 至-0.23/ 0.18/0.30 元(原为0.14/0.28/0.36,主因散发疫情影响),今年预计亏损,22-23 年对应PE 为32/20x。短期关注疫情,中线区域整合及新项目仍值得关注,暂维持 “增持”。