移动版

桂林旅游:客流回暖+投资受益助业绩大涨784.51%,管理层...

发布时间:2018-04-03    研究机构:天风证券

事件:公司17年实现营收5.56亿,同比增长14.41%,实现归母净利5294.17万元,同比增长784.51%,公司业绩大幅增长主要系:1)景区表现良好。共接待游客906.7万人次,同比增加15.07%;2)投资收益同比增加607.91万元。其中,公司从参股子公司新奥燃气发展公司取得投资收益同比增加273万元,七星景区、象山景区确认门票分成收益同比增加288万元;3)公司在16年对控股子公司桂圳公司部分资产计提减值准备9963万致16年归母净利低基数。

旅游服务营收上涨,景区贡献核心收益。分业务看,旅游服务业为公司核心业务,实现营收5.43亿元,同比上升14.58%,占比97.62%,公路客运站场营收845.92万元,同比上升4.17%,占比1.52%,车辆检测业务实现营收478.08万元,同比上升14.82%,占比0.86%。分产品看,景区业务营收2.65亿元,同比上升10.45%,占比47.66%,漓江旅游客运营收1.24亿元,同比上升35.09%,占比22.31%,漓江大瀑布饭店营收1.03亿元,同比上升7.66%,占比18.56%。

公司费用管控合理,期间费用率40.83%,同比下降3.59pct。其中销售费用率为2.73%,同比上升0.04pct,主要系报告期加大营销力度及范围,变更下属企业营销人员奖励机制,相应增加奖励额度所致;管理费用率为31.19%,同比下降0.54pct;财务费用率为6.91%,同比下降3.09pct,主要系1)公司提前归还了1.08亿元银行贷款;2)银行贷款平均利率同比下降0.14%;3)收到桂林市财政局贷款贴息600万元,冲减相关借款费用所致。

客流回暖提振公司业绩。公司全年银子岩接待游客244万人次,实现营收9730.96万,均创历史新高;丰鱼岩游客接待量同比增长22%,漓江游船公司实现营收1.24亿,同比增长35.09%;两江四湖公司共接待游客141万,同比增长17.45%,漓江大瀑布饭店实现营收1.03亿,同比增长7.66%;公司各大景区业务均实现正增长,同时与宋城投资5亿打造漓江千古情,项目土地已成功摘牌,“旅游+”布局有望为公司业绩增添新动力,随着经营状态逐步好转,未来有望进一步提振公司业绩。

投资建议:在16年客流低基数背景下,报告期公司各项业务实现回暖,推进对丰鱼岩公司、资江丹霞公司等不盈利或亏损企业资产的整合与盘活,未来有望加快实现公司减负前行;海航成为公司第二大股东有望将资金优势、旅游资源及集团化管理模式注入上市公司,为后续资本运作打开空间。由于17年公司实现归母净利5294.17万元,略低于我们此前预期,故将公司18-19年EPS由0.24/0.32调整为0.23/0.30元,对应PE为33/25X,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称